國有產權，從被賤賣到溢價三七％中國併購操盤手 讓國企變鑽石

國有產權，從被賤賣到溢價三七％中國併購操盤手　讓國企變鑽石
撰文者：賀先蕙

熊焰，是大陸國有企業成親的超級大媒人，現在，他看金融危機所帶來的海外併購契機，他說，寧失一子，莫失一先！
北京產權交易所董事長，熊焰，對台灣人來說，是個陌生的名字。但，「他是中國大陸併購界的領導人物」，寶來金融集團副總裁、寶來證券大中華資本市場處總經理黃齊元說。

十一月四日，熊焰出現在台北由台灣併購與私募股權協會所舉辦的兩岸併購及私募股權論壇。除參加論壇，他此次來還會接觸併購及智財相關領域人士，洽談合作可能。

熊焰為何舉足輕重？不僅因為，他曾擔任全國工商聯併購公會（簡稱中國併購公會）主席，而下一任的主席接任人，正是前中國國家總理朱鎔基的長子朱雲來。更重要的是，他改變了中國國有企業併購的遊戲規則。

故事從二○○三年說起。曾擔任哈爾濱工大副教授的熊焰，奔走創立了北京產權交易所的前身｜中關村技術產權交易所。次年，中國政府為了避免國有企業被賤賣轉手，頒布了《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》，設立了北京產權交易所、規定國有企業併購必須透過此平台公開交易。

公開和競爭　促成產權交易所，外資湧入

過去，中國的國有企業要被轉賣或是併購，都是私下決定，過程完全不透明。根據熊焰的分析，在公開交易機制成形之前，中國的國有資產可能以低過市場評估價的三五％成交。但現在，國有產權平均有三七％的溢價空間。「這個市場制度實際很簡單，就是兩個主題詞，公開和競爭，」熊焰說。

公開與競爭為中國併購市場注入了一股活水。一個有名的例子是河南的雙匯投資。二○○六年，雙匯不敵民營企業的競爭，主管機關河南省漯河市政府決定賣掉手上的國有持股，讓雙匯引進資金，加強國際化。

當時，雙匯的淨資產評估為人民幣六．六八億元。漯河市政府決定，以溢價四九．八％的人民幣十億元價格委託北京產權交易所出售。最後，此標案吸引高盛及摩根士丹利所代表的兩方資金遞交意向書，雙匯以人民幣二十．一億元的價格出售給高盛，跌破所有人眼鏡。成功引進外資後，有助雙匯的發展，它從二○○六年在《商業周刊》〈兩岸三地一千大〉排名的第一百七十九名，○七年成長到第一百四十九名。

從二○○四年到二○○八年底為止，北交所每年的交易總額都以超過兩成速度成長，去年更成長四六．二％。現在已是大陸最大的國有企業併購交易平台，二○○八年其所經手的交易總額達人民幣九百四十億元（約合新台幣四千四百七十四億元），預計今年將突破千億人民幣。

這種讓國企產權被公開交易的做法，是國際首見。過去，中國國有企業的併購，因為牽涉太多利益問題，所以一直不夠活絡，而外商企業也很難介入中國企業，提升國營企業的管理能力。北交所的成立，等於一次解決兩個問題。

危機當良機　不怕個案失敗，怕群體失誤

不過，今年五十三歲的熊焰，想做的顯然更多。

去年底，眼見金融海嘯衝擊歐美企業，熊焰執筆寫給中國國家發展和改革委員會一份「萬言書」，倡導中國企業「走出去」，向海外併購，他建議中國可以以參股形式，投資全球前五百大企業。

今年七月，熊焰更出版了一本名為《中國流，改變中外企業博弈的格局》的書。他說，併購是中國產業升級的必要手段，「我們看到這件事情，對擺脫中國產業被壓在產業鏈底端的困境的重要性。」

中國商務部統計，二○○八年中國企業海外併購金額達三百零二億美元（約合新台幣九千七百億元），是○七年的三．七九倍。「如果沒有這次金融危機呢，這路程大概不會那麼急。這次金融危機實際給了中國一個天給的機會，」熊焰說。

即便，中國企業在近兩年海外併購的攻略上，也吞了不少大敗仗。去年二月中國電信設備製造商華為企圖收購美國的3Com受阻，今年六月中國鋁業企圖併購力拓（Rio Tinto）失敗，都是著名案例。

不過，熊焰接受《商業周刊》訪問時仍強調，即便有挫折，但中國企業絕不能停止向海外併購。他說，「我們能夠禁受起個案量級的失敗，但是不能禁受群體的失誤。圍棋的術語叫做『寧失一子，不失一先』。這個時候失手就事關重大了！」


作戰方式　結合私募基金，弱化政治味

熊焰從大學就開始下圍棋，他的《中國流》書名其實就是從圍棋領域引伸而來。

目前，這位中國的併購專家，已有一套收購歐美企業的作戰藍圖，就是與私募基金（private equity Fund）合作，以「弱化」政治色彩。

熊焰舉長沙的中聯重科為例，去年六月，該公司眼見一個義大利公司的併購機會，於是找上了中國本土私募基金弘毅攜手。中聯重科透過後者，聯合高盛和曼達林基金，斥資二‧七一億歐元（約合新台幣一百三十一億元）收購了全世界第三大的混凝土機械製造商賽法（CIFA），成為此領域全球市占率最高的廠商。

熊焰這幾年也積極在美國、義大利和日本等地，設立北交所的分支機構。他不僅是做中國企業間的媒人，還正繼續「牽線」到國外市場。他的想法，也是中國官方目前對海外併購策略的重要指標。


小檔案_熊焰 [ 隱藏 ]
出生：1956年 學歷：哈爾濱工大無線電工程系學士、經濟學碩士 經歷：哈爾濱工大副教授、中關村技術產權交易所總裁 現職：北京產權交易所董事長、中國技術交易所董事長、北京股權投資基金協會秘書長